Managem représente 18,74 % de la capitalisation totale de la Bourse de Casablanca à fin août 2026. Ce chiffre n’est pas son poids dans le MASI. Il ne suffit pas non plus à expliquer sa place dans un indice de vingt valeurs : lors de la révision d’octobre 2025 du MASI 20, Managem faisait partie des sociétés sorties du panier. Une grande capitalisation, un poids indiciel et une place dans une sélection répondent à des règles différentes.
La capitalisation mesure tous les titres émis
La capitalisation totale multiplie le cours d’une action par le nombre d’actions retenu pour mesurer la valeur de l’entreprise en Bourse. Elle englobe aussi des participations conservées durablement par un actionnaire de contrôle. Elle donne une mesure de taille, sans dire quelle part du capital est habituellement disponible pour les investisseurs sur le marché.
Dans le calcul d’un indice fondé sur le flottant, cette taille est ajustée par la part de capital retenue comme flottante selon sa méthodologie. La mesure ne consiste pas à considérer que toutes les actions détenues par le public seront offertes à la vente demain. Le flottant renseigne sur une structure de détention ; la profondeur du carnet renseigne sur les ordres disponibles à un instant donné.
Le MASI repose précisément sur la capitalisation flottante. Le classement des capitalisations totales ne peut donc pas être utilisé tel quel pour reconstruire ses pondérations.
Une société plus petite peut peser davantage
Prenons deux entreprises fictives. La première vaut 100 milliards de dirhams en Bourse et son facteur flottant retenu est de 10 %. Sa capitalisation flottante ressort à 10 milliards. La seconde vaut 40 milliards, avec un facteur de 60 % : sa capitalisation flottante atteint 24 milliards.
La deuxième entreprise est deux fois et demie plus petite en capitalisation totale. Elle représente pourtant 2,4 fois la capitalisation flottante de la première, avant les autres ajustements éventuels. Le poids final dans un indice dépendra aussi de l’ensemble des composantes et de ses règles de plafonnement. Ces nombres sont un exemple pédagogique, pas des flottants attribués à des sociétés cotées.
C’est pourquoi le chiffre de 18,74 % publié pour Managem ne peut pas être rebaptisé part du MASI. Un autre indicateur peut encore raconter une troisième histoire : le montant échangé sur le central et les blocs. Ni les parts de transactions ni la capitalisation totale ne donnent directement une pondération d’indice.
Le MASI 20 ajoute une sélection par la liquidité
Le MASI couvre largement la cote. Le MASI 20 construit un panier plus restreint. Sa méthodologie part d’un univers des quarante plus grandes capitalisations flottantes, puis examine la liquidité à partir des volumes du marché central et de la fréquence de cotation pour sélectionner vingt valeurs. Des plafonnements encadrent ensuite les poids.
La place dans ce panier ne découle donc pas d’un simple classement des vingt sociétés les plus grosses. Elle dépend d’un univers, de critères de négociation et d’un calendrier de révision. Les changements de composition n’expriment pas, à eux seuls, une recommandation d’achat ou une opinion sur la qualité des futurs bénéfices d’une entreprise.
La sortie de Managem lors de la révision d’octobre 2025 est ici un exemple historique documenté. Pour connaître la composition à une autre date, il faut consulter la liste applicable à cette date, y compris les éventuelles modifications exceptionnelles. Une liste ancienne et une capitalisation récente ne forment pas automatiquement un panier actuel.
Le même mouvement n’a pas le même effet dans chaque portefeuille
Imaginons une séance sans opération sur capital ni changement de composition. Une valeur pesant 10 % d’un indice gagne 4 % ; sa contribution à la variation de l’indice est alors d’environ 0,4 point de pourcentage. Une autre, pesant 1 %, gagne 20 % et apporte environ 0,2 point. Si toutes les autres composantes restent inchangées, l’indice progresse de 0,6 %.
Un portefeuille réparti pour moitié entre ces deux seules actions progresserait de 12 %, avant frais et distributions, sous les mêmes hypothèses. Il n’aurait pourtant pas suivi le même risque ni la même répartition que l’indice. La différence vient ici des pondérations, sans qu’il soit nécessaire d’invoquer un mouvement de marché différent.
Lors de la révision d’octobre 2025, Crédit du Maroc, CMGP Group, Jet Contractors et Sonasid ont intégré le MASI 20, en remplacement de Managem, Mutandis, CIH Bank et HPS. Ce changement précis de panier explique pourquoi une comparaison dans le temps doit conserver la date de composition, et pas seulement le nom de l’indice.
