Immorente au T2 2026 : les actifs de 2025 font croître les loyers

Immorente Invest augmente ses produits immobiliers sans engager de nouvel investissement au deuxième trimestre 2026. Ils atteignent 21,8 millions de dirhams, en hausse de 8 % sur un an, grâce aux actifs livrés et commercialisés en 2025. Le trimestre mesure ainsi le rendement opérationnel d’un portefeuille constitué auparavant, davantage qu’une nouvelle phase d’acquisitions.

La livraison de l’usine louée à Skylla et la commercialisation de bureaux en fin d’année contribuent à cette progression. Sur le premier semestre, les produits immobiliers totalisent 43,1 millions de dirhams, contre 39,6 millions. L’élargissement antérieur du parc commence à produire des revenus sur une période plus longue.

Trois mesures de revenus, trois périmètres

Le chiffre d’affaires consolidé IFRS du trimestre atteint 21,3 millions de dirhams, en hausse de 1 %. La société mère réalise, sur son seul périmètre social, 9,3 millions. Ces montants décrivent des bases distinctes de celle des produits immobiliers.

L’indicateur mis en avant par Immorente exclut les refacturations et intègre les revenus de l’OPCI Syhati Immo. Sa croissance de 8 % ne peut donc pas être appliquée indistinctement au chiffre d’affaires IFRS ou aux recettes de la société mère. Pour suivre le développement locatif, il faut garder la même définition d’une période à l’autre.

Le portefeuille représente 1,25 milliard de dirhams d’investissement hors taxes, frais d’acquisition inclus. Les actifs industriels en constituent 51 %, les bureaux 29 %, la santé 16 % et les commerces 4 %. Cette répartition montre une exposition importante aux entreprises industrielles, avec notamment Forvia, Aptiv et Skylla parmi les locataires. Elle est mesurée au coût d’investissement, sans fournir directement la part des loyers ou du résultat produite par chaque catégorie.

La dette brute reste stable, la trésorerie évolue peu

La dette financière brute atteint 370 millions de dirhams fin juin, au même niveau qu’en mars. La trésorerie passe de 14,4 à 13,4 millions ; la dette nette correspondante ressort à 356,6 millions fin juin. L’absence d’acquisition nouvelle s’accompagne donc d’une évolution limitée de ces soldes au printemps.

Le ratio d’endettement LTV s’établit à 28 %. Immorente le calcule en rapportant la dette nette à la valeur actualisée des actifs. Son dénominateur diffère du coût historique du portefeuille présenté dans la ventilation des investissements. Les deux montants servent à répondre à des questions différentes : capitaux engagés d’un côté, valeur des actifs retenue pour apprécier le levier de l’autre.

Le FFO avance moins vite que les loyers quand le financement coûte davantage

L’exercice 2025 avait donné un exemple précis de cet écart. Les produits immobiliers avaient gagné 21 %, mais le FFO seulement 4 %, à 48,4 millions de dirhams. Immorente attribuait cette différence au financement par dette des investissements récents.

Le FFO est le résultat analytique utilisé pour apprécier la capacité distributive, après correction de certains éléments non monétaires du résultat IFRS, dont les variations de valeur des actifs. Pour 2026, la société maintient une prévision de 5,5 dirhams par action ; elle ne publie pas encore un FFO semestriel.

Le deuxième versement trimestriel de 2,5 dirhams par action a été payé le 3 juillet, après la clôture de juin, avec détachement le 24 juin. Le premier versement, de 1 dirham, avait été réglé le 4 mai. Ces paiements décrivent le calendrier des distributions ; ils ne mesurent pas le FFO produit par chacun des trimestres.