Ennakl T2 2026 : la marge commerciale se resserre malgré des revenus en hausse

Ennakl Automobiles réalise 200,6 millions de dinars tunisiens de revenus hors taxes au deuxième trimestre 2026, en hausse de 2,3 %. L’amélioration commerciale est modeste et s’accompagne d’un resserrement de l’écart entre ventes et coût d’achat des marchandises. La société tunisienne, également cotée à Casablanca, livre ainsi une lecture plus contrastée que ne le suggère la seule progression de son chiffre d’affaires.

Moins de marge disponible après l’achat des véhicules

Le coût des marchandises vendues atteint 167,4 millions de dinars, contre 160,3 millions au deuxième trimestre 2025. Il augmente d’environ 4,4 %, soit presque deux fois plus vite que les revenus. La différence entre ces deux postes revient de 35,9 à 33,2 millions de dinars : 2,7 millions de moins restent disponibles avant les autres charges.

Rapporté aux revenus, cet écart représente 16,6 %, contre 18,3 % un an plus tôt. Pour 100 dinars de ventes, Ennakl conserve donc environ 1,7 dinar de moins après le coût des marchandises. Il s’agit d’un indicateur de marge commerciale, pas d’une marge nette ou d’un résultat d’exploitation : les salaires, les autres frais, les éléments financiers et l’impôt doivent encore être pris en compte.

La publication ne décompose pas le mouvement entre prix d’achat, remises accordées et composition des ventes. Une modification des marques ou des catégories livrées peut changer le ratio sans que chaque véhicule soit vendu avec une marge plus faible. Le recul de l’écart global est établi ; son attribution à une marque précise ne l’est pas.

Les produits financiers jouent dans l’autre sens

Les charges financières du trimestre passent de 0,5 à 0,9 million de dinars. Dans son commentaire semestriel, Ennakl relie leur progression au recours aux opérations d’escompte, qui permettent de mobiliser des créances avant leur règlement. Cette explication porte sur janvier à juin ; elle ne fournit pas une ventilation complète des frais du seul printemps.

Les produits financiers augmentent parallèlement, de 20,3 à 26,1 millions de dinars au T2. Ce montant est distinct des revenus de vente de véhicules, pièces et services. Il constitue un contrepoids dans la lecture des comptes, mais son origine n’est pas détaillée dans les indicateurs trimestriels. On ne peut pas le traiter comme une marge supplémentaire sur les voitures livrées, ni présumer que le même montant reviendra chaque trimestre.

Cette opposition entre marge commerciale plus étroite et produits financiers plus élevés empêche de déduire directement une baisse du bénéfice à partir du coût d’achat. Le compte de résultat complet reste nécessaire pour mesurer leur effet final.

Un réseau stable, des charges de personnel plus élevées

La masse salariale atteint 7,2 millions de dinars au deuxième trimestre, contre 5,5 millions un an plus tôt, soit environ 30 % de hausse. Au 30 juin, l’effectif compte 385 personnes, contre 286 un an auparavant, alors que le nombre d’agences officielles reste fixé à 27.

Le délai moyen de règlement des fournisseurs étrangers est, lui, ramené à 134 jours à fin juin, contre 153 jours un an plus tôt. Le réseau conserve ainsi le même nombre de points officiels, avec davantage de personnel et un financement fournisseurs moins long. Ces trois indicateurs décrivent des ressources mobilisées par l’activité ; aucune ventilation par agence ou par marque ne permet encore d’en mesurer la productivité.