À retenir
- 01Le ratio peut se calculer par action ou globalement si numérateurs et dénominateurs correspondent.
- 02La qualité et la rentabilité des capitaux propres expliquent souvent davantage le multiple que leur montant brut.
- 03Un P/B inférieur à un n’est pas automatiquement une décote: pertes, actifs surévalués ou risques peuvent l’expliquer.
01Formule
P/B = cours par action ÷ valeur comptable par action = capitalisation ÷ capitaux propres attribuables
- Cours
- prix de marché daté de l’action
- Valeur comptable par action
- capitaux propres attribuables ÷ actions cohérentes
- Capitalisation
- valeur de marché des mêmes actions à la même date
Méthode — Ajuster actions propres, opérations sur capital et intérêts minoritaires; préciser si goodwill et incorporels sont conservés ou si un tangible book est utilisé.
02Pourquoi cela compte à Casablanca
À Casablanca, P/B est souvent examiné pour banques, assureurs, holdings ou activités à actifs significatifs, mais la comparaison doit rester sectorielle. Utilisez la part de capitaux propres attribuable au groupe, le nombre d’actions après opérations sur capital et une date de cours claire. Pour un modèle dominé par une marque ou un actif incorporel non reconnu, la valeur comptable peut être peu représentative.
03Exemple en MAD
Cas hypothétique · 30 août 2026
Un P/B hypothétique de 1,5 fois
Société Pédagogique L vaut hypothétiquement 900 millions MAD en Bourse et présente 600 millions MAD de capitaux propres attribuables au même périmètre. Exemple entièrement hypothétique, sans lien avec un émetteur réel ni avec une recommandation d’investissement.
900 000 000 MAD ÷ 600 000 000 MAD = 1,5× la valeur comptable.
Le multiple fictif décrit le rapport marché-comptabilité; sa justification dépend du ROE durable, des risques, des actifs et du coût des fonds propres.
04Comment le lire
- Relier le P/B au ROE, à la croissance soutenable et au risque plutôt qu’à un seuil isolé.
- Comparer des pairs du même secteur avec des normes, périmètres et qualités d’actifs proches.
- Tester l’effet du goodwill, des incorporels, des dépréciations et des plus-values latentes non reconnues.
Limites
- La valeur comptable peut sous-représenter marques, technologie et autres actifs internes.
- Des capitaux propres négatifs ou très faibles rendent le ratio non significatif.
- Différences comptables, réévaluations et qualité des actifs limitent la comparaison brute.
Erreurs fréquentes
- Utiliser les capitaux propres totaux incluant minoritaires contre la capitalisation de la mère.
- Présenter un P/B inférieur à un comme preuve automatique de sous-évaluation.
- Comparer une banque et une société de services sans adapter l’analyse du bilan.
Vérification rapide
Un P/B inférieur à un signifie-t-il nécessairement que l’action est sous-évaluée?
- AOui, quel que soit l’actif ou le risque
- BNon, qualité des actifs, pertes et risques peuvent justifier le niveau
- COui, uniquement si le titre est liquide
Voir la réponse
Non, qualité des actifs, pertes et risques peuvent justifier le niveau. Le marché peut anticiper des pertes ou dépréciations; le ratio doit être relié à la rentabilité et à la qualité des capitaux propres.
Sources et références
- Defining the Value of an Investment
Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) — Définitions investisseur de la valeur comptable, du P/B, de la valeur d’entreprise et d’EV/EBITDA.
Consulté le 30 août 2026
- Book value
U.S. Securities and Exchange Commission — Investor.gov — Repère pédagogique sur la valeur comptable utilisée dans l’analyse d’une action.
Consulté le 30 août 2026
- IAS 32 — Financial Instruments: Presentation
IFRS Foundation — Distinction entre passif financier et instrument de capitaux propres et règles de compensation.
Consulté le 30 août 2026
- Guide — Comprendre les états comptables et financiers des émetteurs
Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) — Lecture pédagogique des états financiers publiés par les émetteurs marocains.
Consulté le 30 août 2026