Introduction en Bourse de Vicenne : Une Opportunité d’Investir dans un Leader de la Santé au Maroc

Cette opération, structurée comme une augmentation de capital de près de 500 millions de dirhams, vise à accélérer la stratégie de croissance du groupe. La période de souscription est fixée du 30 juin au 4 juillet 2025 inclus.

Détails Clés de l’Opération

L’introduction en bourse est une offre à prix ferme dont les caractéristiques financières sont les suivantes:

Une Structure d’Offre Adaptée à Tous les Profils d’Investisseurs

L’offre est segmentée en deux tranches distinctes afin de répondre aux attentes de différents types d’investisseurs, à l’exception des OPCVM monétaires et obligataires à court terme.

- Ordre de Type I (60% de l’offre): Cette tranche, d’un montant de 300 millions MAD, vise les investisseurs institutionnels et les gros porteurs avec un minimum de souscription de 12 711 actions (soit environ 3 millions MAD). L’allocation des titres se fera au prorata des demandes. - Ordre de Type II (40% de l’offre): D’un montant de 200 millions MAD, cette tranche est conçue pour être plus accessible, notamment aux investisseurs individuels, car elle ne comporte aucun minimum de souscription. L’allocation s’effectuera en deux temps: une première attribution par itération jusqu’à 211 actions par souscripteur, puis une seconde au prorata pour le reliquat.

Un mécanisme de transvasement est prévu: si une tranche n’est pas entièrement souscrite, le solde sera reporté sur l’autre.

Vicenne: Un Acteur Stratégique au Cœur de la Transformation du Secteur de la Santé

Créé en 2004 sous le nom de Best Health, Vicenne est aujourd’hui un groupe intégré qui a su construire un positionnement de leader grâce à une stratégie combinant croissance organique et acquisitions ciblées (Mabiotech en 2020, Saiss Environnement en 2022). Le groupe opère à travers cinq segments d’activité complémentaires: Équipements, Consommables, Services, Gestion des déchets et International.

Les fonds levés permettront de financer les ambitions stratégiques du groupe:

- Saisir les opportunités de croissance: Consolider sa position de leader et financer des acquisitions futures (croissance externe). - Accroître la notoriété: Renforcer son image de marque auprès de ses partenaires et du grand public. - Faciliter l’accès aux financements: Utiliser les marchés financiers comme un levier pour de futurs projets d’envergure. - Optimiser la structure financière et offrir de la liquidité à ses actionnaires historiques.

Analyse de la Valorisation: Un Prix Ancré dans une Transaction Récente

Le prix de 236 MAD par action a été arrêté à l’issue d’une analyse rigoureuse menée par les conseillers financiers CFG Finance et Valoris Corporate Finance. Deux méthodes principales ont été retenues:

1. Méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF): Cette approche a abouti à une valorisation des fonds propres de 2 653 millions MAD, soit 326 MAD par action. Elle repose sur des hypothèses de croissance et de rentabilité futures du groupe. 2. Méthode par Référence Transactionnelle: Le prix de l’IPO a été directement calqué sur la valorisation implicite d’une augmentation de capital réalisée en mars 2025. Cette transaction a valorisé les fonds propres du groupe à 1 920 millions MAD, soit 236 MAD par action.

Synthèse de la Valorisation et Décote Offerte

Le prix de souscription de 236 MAD offre donc une décote significative de 27,6% par rapport à la valeur intrinsèque calculée par la méthode DCF, ce qui constitue un point d’attractivité majeur pour les investisseurs. Ce prix induit des multiples 2025 estimés à 14,6x pour le P/E et 8,7x pour le ratio VE/EBE.

Actionnariat Post-Opération et Gage de Confiance des Actionnaires Historiques

Après l’opération, le flottant en bourse s’élèvera à 20,7% du capital.

Structure du Capital Après l’Opération

Fait notable, les actionnaires de référence (Best Financière, Adil Bennani, Amethis et Mohammed Moufid Benkirane) se sont regroupés au sein d’un « Groupement d’Actionnaires Stable » (GAS). Ils se sont engagés à conserver une part significative de leurs titres pendant une période de trois ans à compter de la date de cotation. Cet engagement fort témoigne de leur confiance dans les perspectives de développement à long terme de Vicenne.

Infos Pratiques:

L’opération est pilotée par un syndicat de placement mené par CFG Bank Capital Markets et Valoris Securities.