À retenir
- 01Le capex cash ne se confond pas avec l’amortissement comptable de la période.
- 02Maintenance et croissance sont des finalités économiques rarement séparées automatiquement par les états.
- 03Un investissement ne crée de valeur que si les flux et risques futurs justifient le capital engagé.
01Formule
Capex cash = décaissements d’acquisition d’immobilisations corporelles et incorporelles retenus
- Immobilisations corporelles
- actifs physiques acquis ou construits pour plusieurs périodes
- Immobilisations incorporelles
- logiciels, droits et autres actifs reconnus inclus dans la définition
Méthode — Préciser le traitement des acquisitions de filiales, locations, subventions, intérêts capitalisés et cessions; la variation brute du bilan n’est pas le capex cash.
02Pourquoi cela compte à Casablanca
Pour un cimentier, une mine, un opérateur télécom ou un distributeur coté à Casablanca, la nature du capex diffère: four, développement minier, réseau ou magasins. Reliez les décaissements en MAD aux projets, mises en service, capacité et calendrier publiés. Une promesse pluriannuelle n’est pas encore un décaissement de la période.
03Exemple en MAD
Cas hypothétique · 30 août 2026
Un capex cash hypothétique de 70 millions MAD
Société Pédagogique G décaisse hypothétiquement 55 millions MAD pour des équipements et 15 millions MAD pour des logiciels éligibles. Exemple entièrement hypothétique, sans lien avec un émetteur réel ni avec une recommandation d’investissement.
55 000 000 MAD + 15 000 000 MAD = 70 000 000 MAD de capex cash retenu.
Le total fictif doit être rapproché du tableau des flux et des notes; il ne révèle pas seul quelle part maintient l’activité ou ajoute une capacité rentable.
04Comment le lire
- Comparer capex, amortissements, capacité et âge des actifs sur plusieurs années.
- Associer les grands projets à leur date de mise en service et aux volumes attendus sans les garantir.
- Distinguer capex organique, acquisition de société et prix reçu lors des cessions.
Limites
- La ventilation maintenance-croissance repose souvent sur une estimation analytique.
- Les décaissements peuvent être décalés par rapport à la réception ou à la mise en service.
- Certains investissements passent en charges ou utilisent des contrats de location selon les faits et le référentiel.
Erreurs fréquentes
- Calculer le capex uniquement comme variation nette des immobilisations.
- Supposer que tout capex élevé produit automatiquement de la croissance.
- Oublier incorporels, intérêts capitalisés, cessions ou effet de change dans la réconciliation.
Vérification rapide
Pourquoi le capex ne se lit-il pas comme la seule variation nette des immobilisations?
- AParce que les immobilisations valent toujours zéro
- BParce qu’amortissements, cessions, change et périmètre modifient aussi le solde
- CParce que le capex est un dividende
Voir la réponse
Parce qu’amortissements, cessions, change et périmètre modifient aussi le solde. Le stock d’immobilisations change pour plusieurs raisons; les décaissements d’acquisition se rapprochent du tableau des flux et des notes.
Sources et références
- IAS 16 — Property, Plant and Equipment
IFRS Foundation — Reconnaissance, coût, amortissement et dépréciation des immobilisations corporelles.
Consulté le 30 août 2026
- IAS 7 — Statement of Cash Flows
IFRS Foundation — Classification des flux d’exploitation, d’investissement et de financement et rapprochement de trésorerie.
Consulté le 30 août 2026
- Guide — Comprendre les états comptables et financiers des émetteurs
Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) — Lecture pédagogique des états financiers publiés par les émetteurs marocains.
Consulté le 30 août 2026