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Intermédiaire21 minRevu le 2026-08-30·À étudier
Méthode des sociétés comparables
Sélectionnez des pairs sur des critères économiques, harmonisez périodes et périmètres, traitez les valeurs extrêmes sans les effacer, puis transformez les multiples en une fourchette explicable.
Vous saurez
Définir un groupe de pairs à partir du modèle économique et des risques
Harmoniser les multiples en matière de période, périmètre, devise et comptabilité
Produire une fourchette implicite en expliquant médiane, dispersion et valeurs extrêmes
À retenir
Un ticker voisin ou une même étiquette sectorielle ne suffit pas: revenus, marges, bilan, géographie et réglementation doivent être comparables.
Les multiples historiques et prévisionnels, avant et après financement, ne doivent pas être mélangés dans une même statistique.
Une valeur extrême est une question à investiguer; l’exclure sans règle documentée fabrique la réponse souhaitée.
Carte rendement, risque et liquiditéLe placement adapté dépend du besoin ; aucun coin du graphique n’est “le meilleur”.
01
Choisir les pairs avant les multiples
Décrivez le modèle économique de la société étudiée puis recherchez des entreprises dont les moteurs de revenu, intensité capitalistique, réglementation, géographie et profil de risque sont suffisamment proches. La cotation à Casablanca est un contexte, pas un critère économique suffisant.
Lorsque la cote marocaine offre peu de pairs, élargir à l’international peut ajouter des différences de devise, fiscalité, taux et liquidité. Conservez ces limites visibles et réduisez la confiance plutôt que de prétendre disposer d’un grand échantillon homogène.
02
Harmoniser avant de calculer
Utilisez la même date de marché, la même période de bénéfice et le même traitement de dette, trésorerie, loyers, minoritaires et éléments exceptionnels. Un EV/EBITDA forward ne rejoint pas une médiane historique sans étiquette et ajustement explicites.
Vérifiez aussi les normes et périmètres de consolidation. Convertir une devise permet l’arithmétique mais ne neutralise pas le risque pays ni les niveaux de taux; ces écarts doivent être discutés dans l’interprétation.
03
Lire la dispersion, pas seulement la médiane
Présentez minimum, quartiles ou intervalle pertinent, médiane et maximum lorsque l’échantillon le permet. Recherchez pourquoi un pair est extrême: croissance, marge, levier, qualité, liquidité ou donnée erronée peuvent expliquer l’écart.
Appliquez ensuite une plage de multiples justifiée à la métrique cohérente de la cible et réalisez le pont vers les fonds propres. La fourchette implicite reste relative aux prix du groupe et peut reproduire une surévaluation ou sous-évaluation commune.