Managem réalise 6,011 milliards de DH de chiffre d’affaires au deuxième trimestre 2026, contre 2,098 milliards un an auparavant. Les revenus ont presque triplé alors que les dépenses d’investissement reculent à 845 millions de DH, contre 1,382 milliard.
À fin juin, Tizert au Maroc et Boto au Sénégal ont atteint leur production nominale. La hausse des cours reste favorable, mais elle n’explique donc pas seule le changement d’échelle. De nouvelles capacités industrielles contribuent désormais aux ventes.
Boto et Tizert changent la base de comparaison
Boto a coulé son premier lingot le 2 septembre 2025, après un investissement de 354 millions d’euros. La mine sénégalaise est dimensionnée pour produire en moyenne 160 000 onces d’or par an durant ses trois premières années. Ce volume est une capacité de référence, pas une prévision de vente pour le trimestre. Tizert a, de son côté, commencé ses ventes commerciales de concentré de cuivre au dernier trimestre 2025.
Le mouvement était déjà engagé en début d’année. Au premier trimestre 2026, Managem avait enregistré 5,753 milliards de DH de revenus, en progression de 147 %, avec 885 millions d’investissements. L’achèvement des constructions permettait déjà de réduire les dépenses tout en augmentant les ventes. L’endettement net s’était alors replié à 11,803 milliards de DH, soit 871 millions de moins qu’à fin 2025.
La comparaison annuelle confronte ainsi des actifs en exploitation à une période où leur contribution commerciale n’avait pas encore commencé. Ce soutien mécanique s’atténuera lorsque les prochains trimestres seront comparés à des périodes comprenant déjà Boto et Tizert. La tenue des cadences et le coût de production prendront alors davantage de place que le seul pourcentage de croissance.
Le désendettement finance une nouvelle étape
L’endettement consolidé atteint 9,963 milliards de DH au 30 juin, contre 12,674 milliards à la clôture 2025. Ce recul de 2,711 milliards donne de l’air au financement des prochains projets, dont le sulfate de cobalt et Tendrara.
Le gaz reste toutefois un développement à venir. En mai, Managem a annoncé l’acquisition de Sound Energy Meridja, porteuse de 20 % de la concession de Tendrara. L’opération doit porter sa participation à 75 %, sous réserve des autorisations requises. La première phase vise une capacité de 100 millions de mètres cubes par an, avec un démarrage annoncé pour fin 2026. La seconde, de 280 millions, reste au stade de l’étude de faisabilité.
Cette distinction compte pour les comptes à venir : la capacité visée à Tendrara ne constitue pas encore une livraison facturée. Le prochain relais dépendra de la mise en service des installations de traitement, de liquéfaction et de stockage, puis du rythme réel des ventes aux industriels.
