Ratios de qualité : ROE, ROCE et gearing

Le ROE (Return on Equity = résultat net / capitaux propres) mesure combien l'entreprise génère de profit pour chaque dirham apporté par les actionnaires. Un ROE élevé et stable est l'une des signatures les plus fiables d'une entreprise de qualité.

Sur la BVC, les grandes banques affichent souvent des ROE remarquables. Mais un ROE élevé peut aussi être l'arbre qui cache la forêt : il faut comprendre d'où il vient avant de s'enthousiasmer.

Le ROE peut être gonflé artificiellement par l'endettement : en finançant ses actifs par de la dette plutôt que par des capitaux propres, une entreprise mécanise un ROE plus élevé — mais aussi un risque plus grand. Un ROE de 20 % adossé à une dette colossale est bien plus fragile qu'un ROE de 15 % sans dette.

C'est là qu'intervient le ROCE (Return on Capital Employed), qui rapporte le résultat d'exploitation à l'ensemble des capitaux employés (propres + dette). En neutralisant la structure financière, il révèle la rentabilité intrinsèque du métier, indépendamment du financement.

Le gearing (dette nette / capitaux propres) est le contrôle de sécurité indispensable. Il indique à quel point l'entreprise dépend de la dette. Un gearing élevé amplifie les gains en période faste mais menace la survie en cas de retournement ou de hausse des taux.

La lecture combinée est la clé : un ROE élevé + un gearing maîtrisé = qualité authentique. Un ROE élevé + un gearing dangereux = rentabilité empruntée, à manier avec prudence. Ne jamais admirer un ROE sans vérifier le gearing qui le porte.